En imponert jury utroper for tredje år på rad Norsk Hydro som vinner av Farmandprisen! Det er også første gang i prisens 54 år lange historie at et selskap vinner samme klasse tre ganger på rad. Når vi i tillegg nevner at Hydro også gikk til topps i 1962, og i tillegg har en rekke topplasseringer i kategoriene Ide & design og Beste internettpublisering så snakker vi om et selskap som virkelig har satt sitt preg på Farmandprisen opp gjennom årene. Årets fenomenale rapport imponerer på en rekke områder, både den analytiske informasjonen, aksjonærinformasjonen og virksomhetsredegjørelsen er enestående god. Dette er en rapport som kan stå til etterfølgelse for alle børsnoterte selskaper!

Oversikt

Årsrapportens innledning er rik på informasjon. Juryen er særlig fornøyd med de gode og omfattende innledende redegjørelsene angående selskapets tre virksomhetsområder. For disse segmentene presenterer selskapet fjorårets mål, en evaluering av disses måloppnåelse, samt kommer med nye mål. Strategien redegjøres for både på overordnet og segmentert nivå. Dette er svært bra! Organisasjonskartet på side 16 anbefales flyttet til det innledende kapittelet. Det samme gjelder forøvrig for illustrasjonene som visualiserer segmentenes geografiske lokalisering. En kartillustrasjon som viser selskapets lokalisering som helhet, kunne med fordel vært plassert i innledningen. Den omfattende oversikten over fjorårets høydepunkter ville fungert mer effektivt om avsnittet bar preg av en klarere struktur. Juryen etterlyser i år, som i fjor, en presentasjon av selskapets historikk. Innlegget signert konsernsjefen og hans etterfølger er svært velskrevet. Allikevel skulle juryen ønske at det til tider var litt dypere og mer konkrete i sine kommentarer. Nøkkeltallene på rapportens første side må vurderes i sammenheng med at rapporten ellers inneholder svært mye kvantitativ nøkkelinformasjon. Juryen ønsker imidlertid å oppfordre til å utvide tidsrekken, gjerne med tre år, samt å påpeke at det hadde vært hensiktsmessig med flere margin- og rentabilitetstall allerede i innledningen.

Årsoppgjøret

Styret leverer igjen en god og innholdsrik beretning. De bakenforliggende årsakene til endringen i EBIT forklares på en god måte, både for selskapet som helhet og for segmentene. Juryen ønsker imidlertid å påpeke at det absolutt er rom for å kommentere årsakssammenhengen som ligger bak endringen i flere nøkkeltall, det være seg både fra resultatregnskapet, balansen og kontantstrømsoppstillingen. Beretningen vil på denne måten fungere som et verdifullt supplement til årsregnskapet. Risikoaspektet er omtalt på en tilfredsstillende måte, avsnittet i beretningen og note 41 sett under ett. Styret skal også ha ros for å inkludere et avsnitt med aksjonærinformasjon i beretningen. Selv om beretningen er rik på analytisk informasjon, mener juryen styret gjerne kunne ha inkludert en noe bredere redegjørelse angående markedsforholdene man står ovenfor, både generelt for bransjen, og mer segmentspesifikt. Juryen savner også en tydeligere strategigjennomgang fra styrets side. Fremtidsutsiktene er derimot omtalt på en svært god måte. Styret klarer å kvantifisere fremtiden til en viss grad, og får uttelling for dette. Utstrakt bruk av grafer og tabeller gjør den analytiske informasjonen oversiktlig og tilgjengelig. Årsregnskapet fremstår som oversiktlig, og noteverket er svært omfattende. Innholdsfortegnelsen gjør det lett å navigere seg frem i noter og regnskap.

Analytisk informasjon

• Kvantitativ analytisk informasjon: Årsrapporten inneholder svært mye god kvantitativ analytisk informasjon. Særlig ved hjelp av kapittelet Financial and operating performance, men også årsberetningen og segmentkapitlene danner et særdeles godt grunnlag for verdivurdering. Det nevnte kapittelet er rikt på nøkkeltall, både overordnet og segmentert, men tidsrekken bør utvides. Juryen ønsker å rose selskapet for evnen til å kvantifisere og konkretisere prosjektinformasjon og fremtidsutsikter. Fremtidsutsiktene er dessuten redegjort for på segmentnivå. Selskapet får pluss for å inkludere informasjon om konkurrentene, og selskapets posisjon i forhold til disse, noe mange rapporter utelater. Bransjen analyseres flere steder i rapporten, også her både generelt for selskapet, og spesielt for segmentene. Strategi og mål kunne i større grad vært kvantifisert, men det er bra at graden av måloppnåelse evalueres. Redegjørelsen rundt måltallet RoaCE er interessant. I tillegg til det svært kvantitativt analytisk anlagte nevnte kapittel, er det mye analytisk informasjon å hente både i årsberetningen og i segmentkapitlene.
• Risiko- og sensivitetsanalyse: Risikovurderinger, og omtale av risikostyring, er gjort i kapittelet Risk review, årsberetningen og noteverket, primært note 42. Juryen er svært fornøyd med måten dette er gjort. I avsnittet Liquidity and Capital Resources redegjøres det blant annet for trekkrettigheter og kapitalbehov. Det er interessant å merke seg det brede utgangspunktet selskapet har når det omtaler risikofaktorer.
• Kvalitativ analytisk informasjon: Kapittelet Viability performance sammenfatter svært mye god kvalitativ analytisk informasjon. Selskapet får et stort pluss for å operere med tallfestede ambisjoner når det gjelder påvirkningen på det ytre miljø. Juryen setter stor pris på at selskapet tør å presentere klare og tydelige mål, samt at man evaluerer graden av måloppnåelse i forhold til fjorårets mål. Dette gjelder for påvirkning på det ytre miljø, så vel som for etikk, samfunnsansvar og sikkerhet. Det er heller ikke noe å utsette på den generelle omtalen av disse temaene. Her finnes både konkrete tiltak og omfattende redegjørelser. Kapittelet avsluttes med en imponerende kvantifisert oversikt.
• Corporate Governance: Kapittelet om virksomhetsstyring er igjen imponerende. Selskapet følger Norsk anbefaling, men leverer informasjon utover dette. Dynamikken mellom ledelsen og eiere, og den overordnede organisasjonsstrukturen, kommer svært godt frem. God figurbruk er med på å underbygge dette punktet.
• Helhetsinntrykk: Selskapet leverer rett og slett fantastisk bra analytisk informasjon. Både omfanget og kvaliteten er imponerende.

Aksjonærinformasjon

Kapittelet Shareholder information inneholder all den informasjonen juryen forventer å finne i en rapport av topp klasse. Selskapet får pluss for å sammenligne aksjekursutviklingen med to relevante indekser, samt å vise en oversikt over den geografiske eierfordelingen. Det oppgis flere gode aksjerelaterte nøkkeltall, men juryen ønsker å påpeke at man gjerne kunne inkludert flere nøkkeltall fra resultat og balanse per aksje. Selskapet skal imidlertid ha ros for å ha tatt i bruk en tidsrekke på fem år. Det er interessant å følge kredittratingutviklingen til selskapet i nøkkeltallsoversikten. Utbyttepolitikken er velformulert og tallfestet, noe juryen setter stor pris på.

Virksomhetsredegjørelse

Selskapet leverer en fremragende virksomhetsredegjørelse. Virksomhetsområdene introduseres på en særdeles omfattende måte allerede i innledningen, noe som sørger for at leseren sitter med viktig bakgrunnsinformasjon når segmentene redegjøres for senere i rapporten. En konsistent segmentinndeling gjennom hele rapporten gjør det enkelt å sammenligne virksomhetsområdene på en analytisk måte. Virksomhetsredegjørelsene er i seg selv svært gode. Her finnes blant annet omfattende redegjørelser angående produkter og markedsforhold, samt at segmentets geografiske lokalisering presenteres. Juryen setter stor pris på at strategi, mål og en evaluering av måloppnåelsen i forhold til fjorårets mål er presenter for hvert segment. Det presenteres også konkretiserte fremtidsutsikter med utgangspunkt i det respektive virksomhetsområdet. Aluminium Metals markedsposisjon er omtalt, med dette kunne vært presentert tydeligere for de andre segmentene. I note 8 er både inntekter, resultat, balansetall og investeringer segmentert. Det er også foretatt en geografisk segmentering av inntektene. Noten står ikke tilbake for den fabelaktige virksomhetsredegjørelsen i rapporten forøvrig.

Presentasjon

Dette er en imponerende rapport, men noen små ankepunkter finnes alltid. Rapporten inneholder svært mye analytisk informasjon som tidvis er relativt teknisk og detaljert. All denne informasjonen går av og til på bekostning av leservennlighet og tilgjengelighet. Juryen tror at en bedre oversikt vil avhjelpe disse utfordringene. Grep i så måte kan være å gjøre rapporten luftigere, samt å forstørre eller fremheve enkelte overskrifter. For å presentere den analytiske informasjonen enda mer tilgjengelig og konsist, bør man også vurdere å inkludere enda flere grafer, figurer, diagrammer og illustrasjoner. Tilleggsrapporten, 2008 – i korte trekk, fungerer godt for de som kun ønsker et hurtig og mer overfladisk innblikk i selskapet. Farmandjuryen vil til slutt gratulere Hydro med en imponerende rapport. Det er alltid vanskeligere å forvare en seier enn å angripe bakfra, men Hydros årsrapport-team har nok en gang demonstrert en guts og langsiktighet man vanligvis bare forbinder med toppidrettsutøvere. Gratulerer med en fantastisk innsats og lykke til videre!